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谈谈素质教育:
那么，光伏的周期拐点真的来了吗？
本文对光伏产业有着以下几观点：
1，相比于上一轮光伏周期，从2022年底开始的新一轮光伏周期短促而剧烈：仅仅6-7个月时间，硅料价格下跌了近80%，硅片价格下跌超60%，电池、组件价格下跌程度不一。从数值上看，光伏产业链最上游的硅料价格已经逼近上一轮周期最低点，且回调程度已经远远超过上一轮。从这个角度讲，硅料价格走出底部是符合预期的。
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2，事实上，近两周来，硅料价格的确呈现出了企稳回升的态势。尤其值得注意的是，N型硅料价格已经连续两周实现了环比上涨。即便硅片、电池、组件价格仍未止跌，但产业链顶端硅料价格的回升已经被市场看作是光伏产业链迎来周期拐点的信号。处于情绪、估值、预期三重低位的光伏股也逐渐走出底部。
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3，这一轮光伏周期与上一轮有着明显不同，这一轮周期不存在需求的急剧下滑。恰恰相反，全球光伏需求始终高涨，这从根本上抑制了长周期的形成。此外，TOPCon新技术加速应用，下游需求火爆，带动了硅料的“K型复苏”。同时，TOPCon的效率溢价进一步抑制了光伏产业链价格的下滑，带动产业链走出低谷。
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短促而剧烈的光伏新周期
光伏是一个典型周期性的行业。而这种周期也并不是单纯的需求-产能周期，而是需求-产能-技术三重叠加的周期。
也正因此，光伏行业的波动尤其剧烈。上一轮光伏周期开始于2017年底的价格高位，经历了30个月左右的下行期到达价格底部。
在这个过程中，同样伴随着技术替代。2015年开始的光伏领跑者计划，大力支持更高能效光伏发电技术。以隆基股份为代表的中国光伏企业加速导入PERC电池技术，替代传统的铝背场电池（Al-BSF）技术。
这个替代过程是相当迅速的。2017年，BSF电池市场占比尚高达83.3%，PERC占比仅15%，不过，市场看好PERC技术的发展，普遍预期PERC技术将在2019年占据超过50%的份额。事实上的确如此。到2019年，PERC电池市占率已经达到了65%，2020年进一步提升至86.4%。
2020年中，国内和海外光伏需求爆发。从上游的硅料端到下游的组件，价格开始回升，并在2022年下半年达到新的高点。与此同时，资本市场上的光伏股也迎来了上涨。
随着这一轮漫长的光伏周期结束，光伏产业进入了新的周期，而这一轮周期则来得无比爆裂：
从2022年11月至今，硅料价格从高位的每千克307元迅速暴跌至最新的每千克64元，跌幅高达79.15%。
硅片价格（以182硅片为例）从最高位的每片7.54元下跌至最新的每片2.75元，跌幅高达63.53%。
电池片价格从最高位的1.36元/W下降至0.71元/W，跌幅47.79%。
组件价格从最高位的2.02元/W下降至1.35元/W，跌幅33.17%。
以最上游的硅料价格对比，当前的硅料价格已经接近了上一轮光伏周期的价格底部，回调幅度（79.15%）甚至远高于上一轮（63%）。硅片的表现同样如此。
至于下游的电池片和组件，由于技术进步等原因，当前价格已经低于上一轮周期底部，但整体回调幅度还未达到上一轮的程度。
一直以来，硅料作为光伏产业最上游，也是对周期反应最为灵敏的环节。而这一轮新周期的拐点，也将率先表现在硅料上。
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硅料端带来的反转曙光
事实上，近期光伏产业链景气度上升，很大原因来自于硅料价格的企稳回升。
截至7月5日，太阳能级多晶硅最新价格中，N型硅料成交均价为每吨7.42万元，均价周环比上涨0.68%，单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料均价环比持平；
截至7月12日太阳能多晶硅最新价格中，N型硅料成交均价进一步提升，达到每吨7.45万元，环比上涨0.4%，其他种类硅料价格环比持平。
在硅片、电池片、组件价格仍在寻底的情况下，硅料尤其是N型硅料价格连续两周企稳回升，很大程度上给予了投资者莫大的信心，似乎新的上涨周期将从此开始。
除此之外，全球光伏行业的强需求进一步支撑了市场对光伏反转的预期。
今年1-5月，国内光伏新增装机61.21GW，同比增长158%。其中，5月中国光伏新增装机12.9GW，同比增长89%，环比下降11.9%。
5月光伏装机量的下滑，一定程度上是光伏价格迅速下滑，下游客户观望情绪严重。但随着光伏价格持续降低，产业链整体利润向下传导，有望带动终端电站收益率提升，2023下半年光伏新增装机量有望持续高增。
而在海外市场上，今年1-5月我国光伏组件出口规模为88GW，同比提升39%。目前，海外光伏需求持续高涨，国内光伏产业链有着压制性的竞争力。
但在市场对光伏周期的恐慌下，当前的光伏股正处于情绪、估值、预期三重低位。
根据国金证券，截至7月12日，光储板块核心标的对应2023年PE的均值和中位数分别仅为18和15倍，其中隆基绿能这样的头部一体化组件公司估值不到15倍，硅料巨头通威股份估值不到6倍，已经处于历史最低水平。
而随着硅料价格出现企稳迹象，光伏股也逐渐走出底部。
以隆基绿能和通威股份为例，隆基绿能股价于今年6月9日达到最低点的每股26.65元，在6月中下旬和7月中旬先后迎来两波上涨，当前股价在30元左右；通威股份走势与隆基绿能基本一致，目前股价也迎来了企稳回升。
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技术迭代红利将兑现
严格来说，这一轮光伏周期与上一轮有着明显不同。
一方面，这一轮光伏周期中不存在政策性因素带来的严重需求萎缩，而与之相反，全球光伏需求持续高涨，这很大程度上缩短了光伏的周期性波动。而另一方面，新技术的应用开始受到下游电站认可，带动光伏产业链迎来“K型复苏”。
在上一轮光伏周期中，PERC电池替代了传统的BSF电池，根本原因即是PERC电池转换效率更高。但经过长期的技术研发下，当前的PERC电池量产效率已经逐渐逼近了理论转换效率。也就是说，PERC技术已经迎来了天花板。